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院線資產接踵上市:兩大巨頭的賽跑

更新時間:2014-04-26 21:31:06點擊次數:3325次字號:T|T

發布時間:2014年04月23日  來源:21世紀經濟報道



  中國資本市場即將迎來電影院線股的一次井噴。4月21日和22日,中國證監會連續發布了第二批和第三批IPO預披露名單,其中萬達電影院線股份有限公司(簡稱“萬達院線”)和廣州金逸影視傳媒股份有限公司(簡稱“廣州金逸”)榜上有名,成為繼上影股份后,另外兩只進入IPO預披露名單的電影院線股。


  誰將成為中國院線第一股?正成為資本市場最為熱議的話題之一。就規模而言,廣州金逸2013年院線排名全國第6位,全年票房金額為15.41億元,遠不如萬達和上影。而關于萬達院線和上影股份的“愛恨情仇”,外界卻知之甚少:10年之前,懷揣影院夢想的萬達集團曾非??释麑⑵煜掠霸簶I務加盟到上影集團旗下的上海聯合院線,然而由于一些商業利益方面的談判分歧,雙方最終選擇了分道揚鑣。


  自此,王健林決定獨自潛心經營萬達院線,并依托萬達集團的商業地產項目迅速在全國復制擴張,10年之后,萬達院線和上影股份雙雙走到了資本市場的十字路口。根據藝恩咨詢提供的統計信息,2013年全國院線市場排名中,萬達院線以31.6億元的票房營收排名第一;上海聯合院線則以18.4億元的票房營收狀況排名第二。


  北京一家券商傳媒板塊分析師向21世紀經濟報道記者表示:“萬達院線和上影股份的較量其實是背后大股東的較量,萬達通過地產擴張來實現院線高速擴張,而上影股份則背靠上海國資以及當地政府的宣傳系統?!?


  關聯交易下的利潤優勢


  資料顯示,萬達院線成立于2005年,注冊資本1億元,目前萬達院線的主營業務為影院投資建設、院線電影發行、影院電影放映及衍生業務。根據萬達院線招股說明書中披露的信息,萬達院線2011年~2013年利潤總額分別為4.16億元、5.26億元、7.89億元,該指標年均增長率達到38.22%。


  而上影股份前身為上海東方影視發行有限責任公司,成立時間為1994年。根據上影股份招股書中的信息,上影股份2011年~2013年利潤總額分別為1.09億元、1.29億元、1.66億元,該指標的年均增長率為23.52%。


  從表面上看,萬達院線無論從利潤規模還是增長速度均優于上影股份,但由于萬達影院的開設絕大部分均依托于自身的商業地產,因而萬達院線的關聯交易十分受到外界關注。


  招股說明書顯示,2011年~2013年,萬達院線向萬達商業地產的支付費用分別為0.94、1.58、2.22億元,占營業總成本的5%-7%水平之間。


  一位上海電影行業內的資深人士告訴21世紀經濟報道記者,全國各城市重要商圈的稀缺性,導致影院布局競爭變得非常慘烈,同時也導致了影院租金成本的上揚。雖然原國家廣電總局在《關于促進電影制片發行上映協調發展的指導意見》中表示,影院年度地產租金原則上不超過年度票房的15%,但商業地產商們對此卻并不買賬,近年來影院實際的租金和票房比例已經達到15%~20%左右的水平。


  盡管萬達院線在其招股書中表示,租賃房屋的關聯交易屬于公司日常經營所必要的行為,有利于業務的順利開展和正常經營,并承諾是在嚴格遵守市場公允性的原則下進行。但萬達院線的關聯租賃價格以影院凈票房收入的11%為標準,未來關聯租金相關比例不超過13%,不低于9%。這一指標遠低于目前市場中的實際價格。


  到2013年底,萬達院線在全國共布局了73個城市,開業了142家影院,其中共有83家影院構成關聯交易式的租賃,僅有59家萬達影院的物業租賃不構成關聯交易。


  而2011年-2013年上影股份物業應付租金在應付款項科目的金額占比從2.54%一路上升到10.59%。與此同時,上影股份在2014年內要支付的最低固定租金(不包含浮動租金)為6686萬元,占營業成本的19.03%,高于萬達院線不到7%的水平。


  由于物業租金的優勢,截至2013年底,萬達院線共有90家全資子公司和一家控股子公司,據21世紀經濟報道統計,其中2013年接近3000萬凈利潤的地方子公司共有5家:武漢萬達影城、長春萬達影城、哈爾濱萬達影城、成都萬達影城以及北京萬達影城。


  上影股份旗下運營影院的控股和全資子公司數量總共為24家,其中2013年接近3000萬凈利潤的僅有上海影城和聯合院線2家。


  但另一方面,上影股份旗下子公司企業所得稅、營業稅、增值稅均享受政府減免,并享受額外財政補貼,最近三年上影股份及旗下子公司分別獲得總計1366萬元、1800萬元、3098萬元的各類財稅減免補貼。


  跑馬圈地下的隱憂


  目前,全國共有院線數量46條,其中萬達院線、上海聯合院線、中影星美位居行業前三,2013年前五大院線市場份額接近50%,而行業前十名院線占據80%左右的市場份額,行業集中度已經較高。


  藝恩咨詢副總裁侯濤向21世紀經濟報道記者表示,兩家院線公司的上市將利用資本市場的力量來加速整合。


  此前上影股份的優勢主要集中在長三角,尤其是上海市場,上影股份的市場占有率超過50%,然而在外埠市場,上影股份并不出眾,因此該公司表示在此次募集資金中,預計將耗費7.4億元在全國投建34家影院,將版圖擴張至北京、西安、蘇州、無錫、長沙等地。


  而萬達院線則計劃募集20億資金,其中除4億元用于補充流動資金外,其他16億元用于影院建設項目,計劃到2016年底在全國建成260家影院。


  目前,院線主要營收來自于票房收入、食品衍生品收入以及廣告業務三塊,更多的規模擴張也意味著更多的營收疊加。


  不過,上述兩家公司在新一輪跑馬圈地中將必然使得自身固定資產、無形資產和長期待攤費用激增,一旦行業環境、市場需求發生變化,將導致實際收益與預期出現偏差,這樣一來就會面臨固定資產折舊增加從而影響上市公司利潤的風險。


  侯濤告訴21世紀經濟報道記者說,拋開物業租金以外,未來威脅院線公司發展的因素更多可能將來自家庭影院市場的興起,目前包括TCL、IMAX等許多國內外廠商已經將目光投向這一市場,家庭環繞立體聲、3D視覺的成熟應用使得足不出戶也可以達到影院效果。


  “同時競爭者還包括KTV的VIP廳、汽車影院,用戶觀影的渠道會越來越多元化,包括互聯網付費和點播結合,從外圍來看都是對影院業態的一種競爭?!焙顫硎?。

(編輯:shfilm)


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